2021年底，資管新規過渡期正式結束，資管產品進入了全面凈值化的時代。對于習慣以“報價形式”獲取相對穩定收益的低風險客戶來說，產品的選擇將會面臨一定的困擾。這些困擾一方面是來自于市場產品數量多，但分類和定位不夠清晰；另外一方面可能因為投資者不夠熟悉凈值型低風險產品，導致在預期和現實之間存在一些偏差。

作為基金經理，應做好產品的分類管理，明確產品的風險特征，并從產品的風險收益特征出發去做好資產配置。如果迫于行業內外的競爭壓力，由負債成本去驅動資產配置，會使得產品承受過多的風險，難以保障產品風險特征，最終將會傷害到投資者利益。低風險的凈值化產品，應通過對久期區間相對嚴格的控制，避免產品凈值出現過大波動，努力使得投資者可以在一段持有期內有較大機率獲取正收益。此外，該類產品對信用風險的承受能力是極低的。在信用債市場風險頻發、收益率逐漸分層的過程中，低風險產品應盡量規避信用風險，保障收益率的相對穩定性。產品風險收益特征的穩定最終將有利于產品客戶群體的穩定和規模的中長期增長。

從投資者的角度，應適當降低收益率預期，并兼顧考量波動率和回撤等指標，選擇真正適合自己的產品。過去幾年，國內社會各類融資利率水平總體是逐步下降的。參考央行四季度貨幣政策執行報告的數據，2021年全年企業貸款利率為4.61%，是改革開放四十多年來最低水平。因此，與過去十多年相比較，債券市場收益率水平也可能將處于偏低的區間。認清產品的收益來源，有助于客戶將收益率預期調整到更加合理的水平上。

產品收益率僅可展示過去一段時間的業績，通過高波動獲取的階段性業績與產品既定的風險收益特征發生偏離，會影響投資者對于產品的判斷。若只看收益率指標，而忽略波動率和回撤等情況，實際投資獲得的收益率可能會與“看到”的歷史收益率發生較大差異，甚至會導致投資者承擔不符合產品特征的風險。低波動和高收益率不可兼得，投資者在挑選低風險產品時，應盡量排除那些通過高波動獲取階段性收益率排名優勢的產品。

在低風險產品的投資管理上，我們將定位好產品的風險收益特征。在競爭中，不忘初心，管理好風險的基礎上盡量滿足投資者對于流動性和收益率的需求。在長跑中，讓更多的客戶能夠充分了解并且信任我們的產品。

易方達基金 劉朝陽

2021年4月

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